เปรียบเทียบหุ้นรถไฟฟ้า BTS vs BEM ตัวไหนน่าลงทุนมากกว่ากัน

นับตั้งแต่ระบบขนส่งทางรางในกรุงเทพ และปริมณฑลเปิดให้บริการครั้งแรกเมื่อปี 2542 โดยเริ่มจากรถไฟฟ้า BTS สายสุขุมวิท และสายสีลม ปัจจุบันเส้นทางขยายไปครอบคลุมการเดินทางทั้งในกรุงเทพ และปริมณฑลรวมแล้วกว่า 10 สาย การบริหารงานแบ่งเป็น 2 ประเภท คือ

บริษัทที่ทำหน้าที่บริหารงานเกือบทั้งหมดคงหนีไม่พ้น BTS และ BEM ซึ่งเป็นที่คุ้นหูทุกคนกันมาอย่างยาวนาน บทความนี้จะพาไปรู้จักกับ 2 บริษัทชื่อดังแห่งระบบขนส่งมวลชนกันนะครับ

ส่องธุรกิจ BTS

BTS หรือ บมจ. บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ นอกจากจะเป็นผู้รับสัมปทานรถไฟฟ้าแล้วยังมีอีกหลายธุรกิจ สามารถแบ่งเป็น 3 กลุ่มใหญ่ ได้แก่

ธุรกิจ MOVE ธุรกิจขนส่งมวลชนอย่างรถไฟฟ้า BTS และยังมีเครือข่ายครอบคลุมทั้งรถประจำทาง เรือด่วนข้ามฟาก ทางหลวงพิเศษระหว่างเมือง และสนามบิน ปัจจุบันเป็นผู้ดูแลโครงการรถไฟฟ้าที่สำคัญ เช่น โครงการรถไฟฟ้าสีเขียวสายหลัก สถานีหมอชิต-อ่อนนุช โครงการรถไฟฟ้าสายสีทอง กรุงธนบุรี-คลองสาน โครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลือง

นอกจากนี้ยังรับบริหารระบบรถโดยสารด่วนพิเศษ BRT ร่วมทุนกับเอกชนและรัฐบาลพัฒนาโครงการสนามบินอู่ตะเภาและเมืองการบิน ร่วมทุนพัฒนาโครงการทางหลวงพิเศษระหว่างเมือง 2 เส้นทาง
 

ธุรกิจ MIX จะเห็นว่าธุรกิจ MOVE ส่วนใหญ่พึ่งพาสัมปทานจากภาครัฐ จึงมีความเสี่ยงหากไม่ได้ต่อสัมปทาน BTS จึงเพิ่มรายได้จากธุรกิจอื่น รายได้ส่วนนี้ส่วนใหญ่จะมาจากการถือหุ้นผ่าน VGI ที่ทำธุรกิจมีเดีย แบ่งย่อยได้อีก 3 กลุ่มธุรกิจ คือ

ธุรกิจ MATCH เป็นการหาโอกาสผ่านความร่วมมือกับบริษัทอื่น อาจมีทั้งการร่วมทุน และเข้าไปถือหุ้นในบริษัทอื่น เช่น ลงทุนธุรกิจอสังหาฯ ด้วยการร่วมทุนกับ SANSIRI มีธุรกิจอาหารผ่านการถือหุ้น AFTER U 7.39%

รายได้งวดปี 2564/2565 (เม.ย. 64-มี.ค. 65) อยู่ที่ 31,195 ล้านบาท รายได้จากธุรกิจ MOVE คิดเป็น 80.8% ธุรกิจ MIX คิดเป็น 16.6% และธุรกิจ MATCH คิดเป็น 2.5%

ส่องธุรกิจ BEM

BEM หรือ บมจ. ทางด่วน และรถไฟฟ้ากรุงเทพ ให้บริการระบบคมนาคมทั้งบริการทางพิเศษ และระบบขนส่งมวลชน แบ่งได้เป็น 3 กลุ่มธุรกิจ ดังนี้

 

ธุรกิจทางพิเศษ BEM ได้รับสัมปทานก่อสร้างและบริหารทางพิเศษรวม 3 เส้นทาง ได้แก่ ทางพิเศษศรีรัช, ทางพิเศษสายศรีรัช-วงแหวนรอบนอกกรุงเทพมหานคร และทางพิเศษอุดรรัถยา โดยบริษัท BEM จะได้รับส่วนแบ่งค่าผ่านทางตามสัญญาที่ตกลงกันไว้

 

ธุรกิจระบบราง รับสัมปทานบริการเดินรถไฟฟ้า 2 โครงการจาก รฟม. คือ โครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน BEM มีสิทธิในรายได้ค่าโดยสาร การพัฒนาเชิงพาณิชย์ในโครงการ และโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง ซึ่ง รฟม. จ้าง BEM บริหารการเดินรถไฟฟ้าและซ่อมบำรุงตลอดอายุสัมปทาน 30 ปี

 

ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ BEM ให้บริษัทเอกชนและบุคคลใช้พื้นที่เพื่อดำเนินการเชิงพาณิชย์ในพื้นที่ระบบราง ทั้งป้ายโฆษณา ป้ายรายงานสภาพจราจร ให้เช่าพื้นที่ทำร้านค้า ใช้พื้นที่ติดตั้งระบบกระจายสัญญาณ 3G

ไตรมาส 3 ปี 2565 มีรายได้ 3,739 ล้านบาท กำไรสุทธิ 862.78 ล้านบาท สำหรับรายได้ 9 เดือนปี 2565 อยู่ที่ 1,833 ล้านบาท พบว่าปีนี้ทั้งรายได้และกำไรสุทธิฟื้นตัวกลับขึ้นมารับอานิสงส์การเปิดเมืองเต็มรูปแบบ

เปรียบเทียบผลประกอบการ BTS vs BEM

 

ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2565 (ไตรมาส 2 งวดปี 2565/2566) BTS มีรายได้ 5,911 ล้านบาท ลดลง 13.9% จากไตรมาสเดียวกันเมื่อปีก่อน กำไรสุทธิ 474 ล้านบาท ลดลง 17.7% จากไตรมาสเดียวกันเมื่อปีก่อน สาเหตุมาจากรายได้งานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพู และเหลืองปรับลดลงจากการอยู่ในช่วงท้ายของการพัฒนา

ส่วนผลประกอบการ BEM ไตรมาส 3 ปี 2565 มีรายได้ 4,004.99 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 64.67% จากไตรมาสเดียวกันเมื่อปีก่อน กำไรสุทธิ 862.81 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 696.11% จากไตรมาสเดียวกันเมื่อปีก่อน รับอานิสงส์จากการเปิดประเทศ กิจกรรมเศรษฐกิจฟื้นตัว ปริมาณผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น

ข้อมูลถึงวันที่ 9 ธ.ค. 2565 ราคาหุ้น BTS ปรับตัวลง 11.23% ส่วนราคาหุ้น BEM ปรับตัวขึ้น 13.61% ส่วนหนึ่งเป็นเพราะ BTS ยังต้องรับรู้การขาดทุนจากธุรกิจที่เข้าไปมีสัดส่วนการถือหุ้น ส่วนผลประกอบการส่วนธุรกิจหลักยังไม่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน สวนทาง BEM ที่เห็นการฟื้นตัวจากผู้ใช้บริการทางด่วนและรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น

ปัจจุบัน BTS มีอัตราส่วน P/E อยู่ที่ 37.99 เท่า BEM มีอัตราส่วน P/E อยู่ที่ 65.83 เท่า นักวิเคราะห์คาดว่าปี 2566 อัตราส่วน P/E ของ BTS จะอยู่ที่ 40.69 เท่า และปี 2567 อัตราส่วน P/E จะอยู่ที่ 34.3 เท่า ด้านอัตราส่วน P/E ของ BEM ปี 2566 จะอยู่ที่ 38.71 เท่า และปี 2567 จะอยู่ที่ 35.56 เท่า

หุ้นตัวไหนน่าลงทุนมากกว่ากัน

ถ้าพิจารณาจากรูปแบบธุรกิจ และแนวโน้มผลประกอบการก่อน COVID-19 พบว่า 2 บริษัทนี้มีลักษณะเป็นหุ้น Defensive จึงเหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการหุ้นความผันผวนต่ำในพอร์ตการลงทุน มีรายได้ และกำไรสม่ำเสมอ ซึ่งหากพิจารณาจากข้อมูลข้างต้นจะพบว่า BEM มีความน่าสนใจมากกว่าทั้งในแง่มูลค่าในอนาคตที่นักวิเคราะห์คาดการณ์สะท้อนว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับรูปแบบธุรกิจที่ทำให้รายได้มีแนวโน้มสม่ำเสมอมากกว่า

สุดท้ายนี้อยากจะบอกนักลงทุนว่าต้องติดตามแนวโน้มกิจการอยู่เสมอ และต้องบริหารพอร์ตการลงทุนไม่ให้มีความเสี่ยงมากกว่าที่รับได้ มิฉะนั้นอาจสูญเสียเงินไปกับการลงทุนโดยไม่จำเป็นนะครับ